业绩总结:公司发布2019年半年报,实现营收8亿元(-9.7%),归母净利润1.8亿元(-11.9%),扣非净利润1.6亿元(-19.8%)。其中Q2实现营收3.5亿元(-30.5%),归母净利润0.8亿元(-37.3%),扣非净利润0.6亿元(-44%)。
   
物联网表高增长,流量计业务不及预期。公司2019H1营收8亿元(-11.9%),其中,无线智能燃气表及系统软件、IC卡智能燃气表及系统软件、气体流量计业务营收分别为3.1亿元(+42.8%)、1.2亿元(-17.4%)、2.2亿元(-40%),显示NB-IoT物联网智能燃气表及其软件系统需求正处于快速成长阶段,同时,因缺乏价格经济的天然气供应,燃气企业开发工商业用户的步伐放缓,加之上年同期对比基数较高,致使公司气体流量计销售收入同比下降超出预期。公司NB-IoT物联网智能燃气表在广东、河北、山东、江苏、山西等地继续快速推进部署,2019H1获得NB-IoT智能燃气表及其软件系统订单近百万台,历年累计订单量近200万台,有望保障公司后续业绩平稳增长。
   
研发投入高增长,服务国家能源互联网+战略。公司2019H1加强对物联网系统平台、超声波气体流量计量技术、智能水表等项目的研发力度,发生研发费用7751万元(+53.8%)。公司在提升IoT平台-能源云3.0系统性能的同时,积极投入资源开发全新版本的能源云系统,支持更高的并发处理能力、更快的响应速度、更可靠的性能表现,为公司全面落地物联网战略提供核心系统平台支持。公司将超声波气体流量计量技术的国产化作为重点战略任务,逐步实现高压、中压、低压领域的气体超声波流量计量产品全面自主研发,提升国内气体流量计量技术水平。公司依托NB-IoT技术优势,集成开发智能水表,扩展公司物联网平台智能终端系列。
   
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.1/5.6/6.2亿元,对应EPS分别为1.18/1.31/1.44元,对应PE分别为13倍、12倍、11倍。维持“买入”评级。
   
风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险;天信仪表发展或不及预期风险。